最近，一份研报在各种投研微信群里传开了。 木头姐Cathie Wood的2024年趋势报告《Big Ideas 2024》，一经推出，便被加紧翻译成了中文。 这个报告长达163页，聚焦的投资核心是“颠覆性创新”(disruptive innovation )，就是指投资那些用更便宜的成本、更高级的技术生产原本昂贵或复杂的产品服务，来破坏长期存在、成熟的市场。 说得拗口，其实逻辑十分简单，就是假设你老家农村是特级贫困村，大家都用牛犁地。 你从县城买了辆四轮犁地机，一天把地全犁完了。 结果就是村里的几个力工都失业了只能进城打灰，老人闲下来了就去村口打牌。 等于说你投资犁地机这个行为，彻底改变了村子的劳动力市场和消费生态。 那么，木头姐看好的破坏式创新，大致有人工智能、公共区块链、多组定序、能源储存、机器人这5个技术平台，会使全球经济增长从过去的3%，加速到未来的7%。 木头姐究竟是谁？为什么她的言论如此受到重视呢？
01 木头姐，全名Cathie Wood，又被一些网民称为“女版巴菲特”。
但她和巴菲特的投资风格非常不同。 比方说巴菲特，买的是超越牛熊的股票，是不会因为世界大战、气候变化出现巨大的财报冲击的公司。麦当劳、可口可乐这种，每年都能带来稳定的红利收益，是巴菲特十分青睐的股票。 如果像Roblox这种元宇宙游戏公司，巴菲特显然是不会投的。 木头姐却反其道行之，她买的就是“能改变世界的公司”。 我们看木头姐的ARK 创新ETF。 近期排在前十位的持仓，有特斯拉，比特币交易所coinbase，做移动支付的BLOCK，元宇宙游戏公司ROBLOX等等。
靠着近年美国科技股繁荣，木头姐赚的飞起，如果只看账面数据，你会发现木头姐给投资者的回报是十分顶的，2023年，年化总回报率是67.64%。
乍看之下，木头姐堪称股神，所以亚洲的韭菜们也开始给木头姐封神。 韩国网民将Cathie Wood称为“摇钱树妈妈”；香港人称她为论坛契妈（论坛干妈）；大陆人则简单地尊称为“木头姐”。 既然跟着姐混能发财，所以她的这份研报，不得不当投资圣经一样好好学习了。
这份研报的首要观点是，AI技术的井喷发展，是人类历史上至今最重要的技术突破。 比如说蒸汽机对国内产值的影响，可能是30%，但AI如果能在产业链中充分利用，可以让产值直接翻130%。
本质原因，是木头姐认为，AI大模型是一种人类认知的底层突破，因此是一种跨界带动能力很强的技术，能跟所有的产业结合，造成颠覆。 按上图来看，人类历史上的所有突破，没有比AI更简单的。平民百姓想用内燃机，还得学个驾照。
千禧年之前，一个中国普通老百姓想学会信息技术，不仅得有钱，还得进行专门培训，研究怎么上网。
1989年的PC机价格，6480元，此时北京房价，每平米也就1600块。 （引用自《上电脑课不穿鞋套，也就失去了对互联网最基本的敬畏》） 甚至还要知道安全使用知识，比方说进入机房得穿鞋套防静电、防尘。
但如此来看，AI的底层突破太充分了，识字率充分普及的今天，你有疑问想要问ChatGPT，一个月花几百元钱，就可以打字或者发语音询问答案了，不需要再学习别的了。 所以，从数量上看，ChatGPT的总用户量，在短短2个月内就达到了1亿用户。 认知系统的底层突破之后，AI的强跨界带动能力，能跟所有的产业结合，造成颠覆。 首先是办公软件，木头姐认为，人工智能可以重新定义何为线上办公，甚至是“工作”本身。 木头姐认为，随着生成式AI的发展，当一个办公者用了AI之后，他的办公速度会提升到原来的1.25倍。 粗暴地假设，就是你是个996的苦逼员工，一周干6天，但你熟练用了GPT之后，你可以6/1.25=4.8，一周干5天，还能摸鱼一天。
而且，你要是个文艺工作者，就更有福了，人工智能模型的发展，让绘图、视频更加精准，AI生成文字成本也大大降低。
我们继续推导，如果按照现在的市场趋势测算，在2030年的时候，人工智能模型的训练成本会下降40,000倍以上，加上对人工智能 硬件的积极投资，会有50%的知识型员工（白领）都会用人工智能软件办公，生产率提高9倍。 如果AI如此牛逼，那么木头姐就继续推演了，如果AI继续在应用端发力，哪些产业会因为“技术融合”而更加牛逼呢？ 自动驾驶。 假设神经网络发展，然后车载电池的成本继续降低，而劳动力成本提升的情况下，那自动驾驶的出租车可能就更加有利可图。
细化来说，木头姐是这么觉得的，一个机器人出租车，可能9个摄像头就能满足机器人的路况观察需求了，与此同时每英里运营成本也会从0.31美元，降到0.12美元。 但一个开着油车的人类，不仅烧油贵，而且人还要吃喝拉撒保险费啥的，那么这些出租车司机的劳动力市场，就会被机器人出租车的设备市场破坏了，抢占了。 类似的逻辑继续推演，比如说AI+医疗，AI加快医疗研究的速度和精准度，就能提升医疗产业的产值。
还有无人物流。 比方说路上送外卖的饿了么、美团小哥，在未来可能会因为无人机的发展，被无人机送外卖取代，成本更低。
那么，未来的形态，可能是这样的：
随着线上办公者的工作时间减少，闲暇时间继续增加；那么他们就更有动力去消费。 伴随着线上消费场景的增加，就会催生更多人去线上消费。 未来七年，实际数字平台收入可能会以每年16%的速度增长，从1.8万亿美元增至5万亿美元，占 2030年所有休闲支出的43%。
通俗来说，就是随着AR、VR、元宇宙、游戏、脑科学的发展，线上的生活世界将不亚于现实世界。 其中，木头姐认为，VR市场的潜力还是被低估了。 伴随着苹果Vision Pro的问世，虚拟现实的应用场景更加吸引人了，而且超出了市场的预期，但相应的虚拟现实开发人员并没有伴随着涌入Vision Pro的应用端开发，没有出现引人注目的使用案例。木头姐相信，伴随着软件开发，虚拟现实设备的市场会更大。 苹果手机的应用，大约有55万多个，但Meta Quest只有2000多个 木头姐设想的未来是，比方说你作为一个消费者，想去伦敦旅游，担心机票太贵，但是戴上AR之后，你在家里就可以亲身看到伦敦的风景，然后想要购买什么纪念品，直接线上下单就行。
所以根据这个逻辑，木头姐又大力看好了线上支付、AI辅助游戏开发、虚拟现实市场的投资。 而整个研报的重中之重，是木头姐对比特币的预期。
比特币已经不算是个新兴资产了，像是个老朋友。越来越多的投资经理将比特币视作黄金的等价物。 比特币的总量控制在略低于2100万的数量，是一种“保值”资产，某种意义来说甚至比黄金更“保值”，因为要是世界突然发现一个大金矿，就会导致长期金价出现变化。 而伴随着世界通胀的持续，黄金和BTC的成本也会同时随着时间增加而增加。
而据木头姐研究，虽然比特币现在已经非常贵了，而且接近了历史最高价，但她依然判断为牛市早期。
复杂的原因就不说了，说一些清晰且具体的主要原因。 1、比特币现货etf的推出，在美国合法化，推动了比特币的购买量 简而言之，就是你作为一个投资者，你想买点比特币，你不懂相关的操作细节，也不知道怎么进虚拟货币交易所，你可以直接找基金经理，说要买几千美元的比特币ETF，基金经理便能帮你操作好，而且现货etf的波动基本近似于比特币的波动。自然会有更多小白涌入比特币交易市场。
2、比特币即将减半
比特币减半，指的是比特币的挖矿奖励减半。 在比特币网络中，每隔一段时间（大约每四年）会发生一次减半，这意味着挖矿者获得的新比特币奖励减少一半。 挖矿比特币的难度和成本会逐渐增加算力的投入，预计2024年4月，这一次减半将使比特币 的通胀率从1.8%降低到0.9%。也就间接保护了比特币的价值。 3、机构接受度 在5年前，如果你跟十个基金经理推荐比特币，会有9个要把你赶出门。但如今，伴随着比特币价值的持续坚挺，越来越多的基金经理开始眼红比特币了。 比方说贝莱德的首席执行官拉里·芬克 (Larry Fink)，之前狂喷比特币，现在说了一句：“比特币在向质量飞行” 。只能说是典型的小丑人格。
最后，木头姐还在这篇研报中说了一些2030年其他领域的看法，如： 到2030年，全球软件市场可能会增长10倍； 3D打印技术发展，汽车开发时间将降低50%； 人工智能的帮助下，可以通过血液化验，在早期检测多种癌症，让某些年龄阶段的癌症死亡率降低25%。 要是让我对这篇研报做个主观总结，就是四个字：无脑死多。 02 从账面成绩上来看，木头姐提供的业绩确实十分耀眼，如果你在2023年买入木头姐的基金，放个1年，10万就能变成16万，非常性感。叫她“明星基金经理”确实不为过。 但基金经理只做到收益率高就行了吗？ 观察木头姐2021年开始的投资收益曲线变化图来看，我们会获得更多的信息。 在美股科技板块整体表现不行的时候，木头姐长时间跑输巴菲特，最离谱的，是在2023年5月，亏了整整70%。 而木头姐2023年的收益率，也并非她微操所得，主要是依靠着美股科技板块的整体牛市，让木头姐翻身。
所以，如果你长期逛美股的社交圈，你会发现，在Reddit论坛中的WSB贴吧，也就是美国炒股老韭菜们的聚集地，木头姐的名声非常臭。 在此给大家简单翻译一些老哥们的嘴臭评论： “木头姐在亏的时候就减少曝光度，高买低卖。”
“木头姐的团队们基本都有精神病。” “她的投资逻辑很简单，预测所有科技股‘登上月球’（疯狂暴涨）。”
也有用户吐槽她的基金波动率太高了，行情好的时候大赚，行情差的时候爆亏。
让所有贴吧韭菜们最疑惑的一点，是木头姐原本十分看好英伟达股票，觉得AI大模型兴起，对英伟达算力显卡的需求会暴涨。 但在英伟达暴涨前夕，木头姐把英伟达股票全卖了。 木头姐理由是：“预期过高，令人非常惊讶。我们确实认为大家的热情可能超出了预期。”
等于说就是，“众人皆醒我独醉”，大家买多了，我就撤退。
可以说，如果木头姐从1月开始出售英伟达股票，那么她已经错失了整整一波行情了。
有人说，基金经理就是要稳健啊，不能一个人把整个交易周期里的所有钱都赚了。 但问题是，木头姐的波动率如此之高，赚的时候近乎翻倍，亏的时候直接腰斩，那这种基金经理的投资哲学，和一个无脑买入英伟达的散户有什么区别呢？ 木头姐将英伟达视作一支周期性股票，也就是说当市场对算力需求没那么大的时候，显卡市场将大幅萎缩。 但贴吧的用户们都诟病木头姐完全误判了英伟达的基本面。 现在是： 1、比特币上涨，挖矿对显卡需求增加； 2、AI算力需求不减，算力显卡依然供不应求。
巴菲特之所以称为股神，是因为纵观巴菲特的投资生涯，从1943年11岁开始炒股，炒到了现在，他的伯克希尔·哈撒韦公司依旧活着，而且收益率依旧稳健。 巴菲特跑赢了牛熊，活着，就是他股神的唯一原因。 这个市场从来不缺明星基金经理，也不缺账户翻了数十倍后跳楼自杀的大赢家。 我认为，木头姐可以被称作“基金明星”，靠着网络流量获取更高的管理费用，维持自己的研究机构，但从她高波动的操作风格来看，她并不适合被称为“女版巴菲特”。 如果木头姐能被称为女版巴菲特，那么港剧《大时代》里的丁蟹能不能被称为港版巴菲特呢？
木头姐的故事，让我联想起了2019年中国A股结构性牛市的时候，一位“诺安成长混合型证券投资基金”基金经理——蔡嵩松，曾经的虎扑炒股社区的顶流。
持仓风格同样十分激进，全仓半导体，几乎不给自己留有操作的余地。 但自然，在2019年的时候，靠着牛市的电梯，蔡嵩松不断地俯卧撑，赚到了不少的收益。
但伴随着牛市的结束，蔡嵩松也从粉丝口中的蔡神，变成了“菜狗”，段子满天飞。
那蔡嵩松，能不能也称为巴菲特体验版呢？ 所以说，巴菲特不是收益率的战力单位，而是稳健的神。 客观评价木头姐，木头姐对AI发展的未来格局有着很清晰、乐观的认知，但反面是，由于木头姐过度乐观，导致她会近乎100%地承受AI市场波动的风险，这是一种对投资者的不负责任。 但评价完之后，AI浪潮之下，我依然坚信千载难逢的机遇并不等价于百年难遇的风险，以及行将破裂的泡沫。 因为在我观察之下，仍然有不少投资经理看向了一些“金矿边卖水”的赛道。 啥叫卖水呢？ 就是趋势投资有两种哲学。 1、上车哲学： 跟木头姐宣传的很像，AI趋势来了，不要管风险，先上车，因为会有大量的踏空资金会比自己更滞后，从而买入热门股票，形成泡沫，助推自己往上走。
2、卖水哲学： 这是让川普祖辈发家的哲学。 19世纪90年代，川普的祖父弗里德里希·川普到美国之后，发现美国淘金热。 他没有选择去投资金矿，或者是包下一个矿工团队。 他的选择是做酒店，开餐馆。可能类似于开“如家酒店”、“隆江猪脚饭”这种级别。第一家开在西雅图，然后在育空（Yukon）和其他有'淘金热'的地方开餐馆，赚得盆满钵满。
这就是卖水哲学。不管哪个金矿有多少黄金，覆盖了开采成本了没，大家都要喝水、住宿、吃饭。 所以说，这种哲学下： 如果大家都去淘金，你不要去淘金，去开沙县； 如果大家都买彩票，你不要也买彩票，去买彩票站； 如果大家看了《热辣滚烫》都去健身，你不要开健身房，去卖轻食。 其实，AI领域，同样也有很多投资经理看到了这种卖水赛道。譬如说核电，铀矿。伴随着AI用电消耗量的增加，对电力的需求就会增加。 引用超电实验室的一段话： Digital Information World曾发布一个报告，数据中心为训练AI模型产生的能耗，是常规云工作的三倍，到了2030年，美国数据中心的电力需求，将以每年约10%的速度增长。 核电站的建设、运营也必须伴随着加大投入。 核电需要铀，于是导致铀矿的期货市场进入了牛市。
所以说，如果矿工需要吃饭喝水，同样的，电力，就是这些AI领域黄金矿工的“水”。 而这仅仅只是抛砖引玉，在一个井喷的繁荣期，人性的情绪会无限的放大，如果有100个人住上高楼，就一定会有100个人跳下高楼。 想要在这个风云变幻的市场中活下去，你要看的不是哪个人刮了张刮刮乐赚了多少钱。 但换句话说，如果我们跳出资本市场，再看木头姐这一行为，木头姐有没有可能也在做着一项“卖水生意”。 因为许多踏空的投资者没有充分的知识、时间去研究AI股票，于是他选择购买一篮子AI股票，也就是木头姐的ARKK ETF。 而你以为木头姐也跟大家一样，靠着淘AI的金赚钱，但她有没有可能在更高一层，就是用实际行动帮科技产业唱多，赚管理费，通过行为艺术表演，赚整个产业参与者的过路费。 所以外行看门道，内行者，很清楚地看到木头姐靠管理费又买上了大house。 于是他们给木头姐进行AI换脸，做成了搅动AI市场浑水的疤面煞星。 在评价木头姐以及她的投资策略时，我们必须承认她对于颠覆性创新和未来科技趋势的洞察力。 然而，我们也不能忽视她投资风格的高波动性以及在市场调整时的表现。 与其简单地将其视为“女版巴菲特”，或者将其成功归因于市场的整体走势，我们更应该看清楚她实际上的赚钱哲学。 毕竟，金融市场，活到最后的才是赢家。 你别管他是站着、跪着、又或者是一边穿着小丑服一边敲锣打鼓在村口吸引大家注意力。 |
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