渥太华正在推销加拿大“第一个”国家主权财富基金，以此让每个加拿大人从国家建设项目中“获得利益和受益的机会”。计划？借款250亿美元为该基金提供资本，旨在投资重大基础设施项目，如清洁和常规能源、关键矿产、农业和其他部门。 但关键细节仍未解决，包括该基金的投资授权以及如何避免与现有联邦融资工具重叠。 250 亿美元的主权财富基金不足以应对加拿大的投资挑战 返回视频十多年来，商业投资疲软削弱了劳动生产率和工资增长。到 2025 年，加拿大工人预计对美国同类工人每投资 1 美元只能获得 55 美分。在生活水平的下行压力对加拿大人来说变得切实可见之前，促进商业投资对于加拿大政府来说并不是一个优先事项。扭转这一趋势绝非易事。 看到政策制定者寻找解决方案是令人鼓舞的。主权财富基金最终可以帮助填补投资缺口，在短期内降低私营部门项目的风险，提高生产力并开发新的出口市场。但就其本身而言，该基金不足以使加拿大成为未来对私人投资更具吸引力的地方。 它也不是加拿大唯一的主权基金。魁北克省的世代基金投资于水力发电的收入，而阿尔伯塔省遗产基金则投资于石油和天然气收入——原则上与挪威的模式类似。 一个关键的区别是，这些基金投资专门的收入流（通常来自盈余），其任务是在支持国内经济的同时实现财务回报最大化。 相比之下，新的联邦基金将以债务为基础。其资产将通过借款融资，无论是从债券市场还是潜在的加拿大个人借款。因此，投资回报至少需要覆盖借贷成本。 在许多方面，该基金类似于现有的联邦机构，例如加拿大基础设施银行（CIB）和加拿大增长基金（CGF）。这就提出了一个自然的问题：它适合在哪里？ 与新提议的基金一样，CIB 的资金来源是联邦资源，并具有类似的使命，投资能源、交通和贸易基础设施等类似行业的创收基础设施。 该基金可能在多大程度上冒着复制 CIB 角色的风险？更尖锐的是，它将如何与最近为推进国家建设项目而成立的重大项目办公室（MPO）互动？ MPO 与联邦部门和国有企业（例如 CIB、CGF 和加拿大出口发展局）合作，为其提交的项目构建融资结构。它还以国家利益项目的构成标准为指导。 这个新基金是否会受到相同标准的约束？它将适用哪些额外的财务标准来确保加拿大人可接受的回报？如果某个项目被 MPO 指定为符合国家利益，但后来被基金的独立管理者视为不可投资，会发生什么情况？ MPO 的标准均未明确与投资回报相关，但有一项标准除外，该标准更广泛地指的是“给加拿大带来经济或其他利益”。这是核心：重大项目获得支持不一定是因为其直接财务回报的强度，而是因为其更广泛的经济效益：创造就业机会、增加投资和提高国内生产总值。 从一开始，MPO 的目的就是支持那些能够增强经济安全、复原力和清洁增长的项目，而仅靠私人投资可能还不够。 2026 年春季经济更新称，该基金将在“完全商业基础上”进行投资。如果该基金投资于国家建设项目，可能不会产生高财务回报，至少在短期内不会。许多大型基础设施项目涉及较长的开发时间和不确定的收入来源。那么，CSF 的目标回报水平是多少？ 事实上，许多正在考虑的变革性项目——例如阿尔托高速铁路、安大略省达灵顿、小型模块化反应堆、西北地区的麦肯齐谷高速公路、努纳武特地区的格雷斯湾公路和港口以及北极经济和安全走廊——如果从严格的财务角度来看，可能需要几十年才能产生回报。 长期、耐心的资本非常适合此类投资，但这种模式不适合散户投资者。因此，可能需要一定程度的补贴来吸引他们，这违背了基金的目的。 更广泛地说，监管障碍仍然是加拿大私人投资的主要障碍。公共股权参与基础设施项目可能有助于表明可行性和吸引私人资本——可以说是比跨山扩建项目更有效的方法。尽管如此，仍然存在转向仅由公共资本支持的项目进行的模式的风险。 问题依然存在，但一个结论是明确的：这一新的主权财富基金本身无法解决加拿大的投资挑战。随着细节的出现，需要对该基金的结果和治理进行监控以确保成功。 凯特·科普洛维奇 (Kate Koplovich) 是 C.D. 的高级政策分析师，亚历克斯·劳林 (Alex Laurin) 是副总裁兼研究总监，科林·巴斯比 (Colin Busby) 是政策参与总监。豪研究所。 来源链接：https://financialpost.com/news/economy/25-billion-sovereign-wealth-fund-not-enough-canada-investment-challenges |
