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作者：布莱恩・索齐 大型科技企业自由现金流前景承压，正是本轮股市牛市行情向其他板块扩散的核心诱因。 简要分析： 高盛策略师彼得・奥本海默在最新研报中指出，亚马逊、Alphabet 这类云巨头主导的美股市场，自由现金流收益率相较欧洲等价值风格市场显著回落，推动资金进行相对收益轮动（参考下方图表）。 
各大科技巨头为推进人工智能布局大举增加资本开支，自由现金流持续承受压力。 市场担忧头部科技企业开支过度，并且这类高额投入还将持续、持续拖累现金流，促使股市行情明显扩散至更多板块。 奥本海默提到，一个标志性现象出现：自 2009 年以来，等权重标普 500 指数首次跑赢市值加权标普 500 指数，超额收益超过 7.3%。 奥本海默表示：“多重因素支撑这一趋势。第一，整体经济展现韧性，尤其是美国与欧洲市场，中位个股表现更为亮眼；第二，并购交易活跃度提升，市场资金关注度不再集中于超大市值龙头，美国小盘股跑赢大盘股；第三，近几周前期极致趋势行情快速退潮，资金主线切换，市场参与范围随之拓宽。” 补充要点： 本轮财报季，头部科技企业披露的资本开支规模十分惊人。 Meta 上调 2026 年资本开支目标区间下限，全年支出指引收紧至 1350 亿–1450 亿美元（此前区间为 1250 亿–1450 亿美元）。 公司并未披露任何 2027 年资本开支详细预期。 Meta 首席财务官苏珊・李在周三晚间财报电话会上向分析师表示：“现阶段我们不会给出 2027 年资本开支明确展望。基础设施规划变数极大，即便是今年，预期区间内也存在多种可能性。” Alphabet 二季度资本开支达到 449 亿美元，略高于华尔街预期的 447 亿美元。管理层在财报会议上将全年资本开支指引由 1800 亿–1900 亿美元上调至 1950 亿–2050 亿美元，同时预计 2027 年开支将出现 “大幅” 增长。 核心结论： 中期内头部科技企业自由现金流预期大概率持续偏弱，因此市场行情扩散的格局很可能延续。 |
