“崩溃国家”：Ruchir Sharma关于加拿大出了什么问题以及如何解决 ...

作为一名资深的全球投资者，Ruchir Sharma在确定新兴市场的下一个获胜者中建立了职业生涯。但是，即使是超级巨星经济体也可能崩溃成“崩溃的国家”，这是夏尔马（Sharma）最近在加拿大授予的标签。 Sharma是投资公司Rockefeller International的董事长，Breakout Capital的创始人兼首席投资官，《金融时报》的撰稿人和几本书的作者，包括“资本主义出了什么问题”。在与金融职位的问答中，夏尔马讨论了新兴经济体，美国的分歧以及可能促使加拿大卷土重来的问题。采访已被编辑和凝结。

FP：您出版了一本名为“突破国家”的书，并写了有关复出国家的文章，但去年您添加了一个新类别，崩溃国家，并将加拿大确定为一项。加拿大怎么了？ 

RS：如果您看加拿大的人均收入，这是自2010年以来的巨大落后者。在整个发达国家中，实际上，我不知道人均收入所做的任何其他主要国家都比加拿大的收入差。即使是德国和英国之类的人，这些人在过去的10到15年中否则是世界各地经济麻烦的海报儿童。

显然，在人均收入增加方面，美国已经陷入了自己的联盟​​。但是在加拿大，过去15年中人均收入的累计增加是微不足道的。过去十年的年度速率接近零。对于为什么加拿大如此大的落后者来说，这是一项非常简单的措施。因为至少在2008年全球金融危机之前，加拿大的人均收入符合美国的收入

差异令人难以置信，我想说这是关于即将离任的总理的一个非常令人讨厌的声明 - 自从担任总理以来，他主持了人均收入增长的零。掩盖了很多事情是，加拿大的整体经济增长还不错，但这主要是由于人口更好的人口和移民等。归根结底，人均收入增长对加拿大人的普通人真正重要，而且非常贫穷。这就是为什么我将其纳入故障国家的主要原因。

加拿大的另一个问题是，无论它取得的增长是由政府还是由私营部门驱动的，无论是由许多债务所驱动的，尤其是在抵押贷款行业中，这引发了财务稳定问题。加拿大对GDP的私人信誉是全球最大的荣誉之一，在过去的几十年中，加拿大的荣誉量大大增加。这些抵押贷款中的许多是有可变率的，并且与美国不同的是，许多抵押贷款的重新定价非常快，因为在美国，其中很多往往是固定的，因此随着时间的推移，高利率的任何痛苦都会摊销。加拿大的住房负担能力显然正在非常大幅下降，这是一个问题。

在此阶段，加拿大唯一的阳性是货币变得廉价，尤其是违反美元的事实。获得新领导者的前景对于一个经历了艰难时期的国家总是有利的，因为我们发现这有助于推动经济改革和一些变化。许多人对加拿大和现在的叙述变得消极，这一事实得到了更好的理解。因此，从逆势角度来看，加拿大看起来好多了。

但是总的来说，基于人均收入之类的简单指标，它是一个破裂的国家，这是一个事实，在过去的十年左右的时间里，其表现一直是世界上任何主要国家中最糟糕的国家。

FP：加拿大成为一个复出国家需要什么？加拿大需要修复的关键是什么？

RS：其中有一件事是，它需要对如何处理整个抵押贷款状况有些先发，因为您不希望在加拿大发生抵押危机或债务危机。但不仅如此，我认为政府必须更加支持投资。您需要私营部门才能看到它的动物精神回来。在技​​术方面，加拿大一直是一个很大的落后者，因为世界各地都有技术繁荣，加拿大在这方面确实没有表现出太多的能力。

这些是我在那里看到的几件事。投资的失败环境。关于这一点的干预主义政府较少。减少对政府支出的依赖，因为就像我说的那样，许多消费确实是由政府驱动的。同样，在美国以外建立贸易关系，因为鉴于美国以美国的发展越来越成为一个保护主义国家，国家很难依赖美国。

FP：如今，关于“美国例外主义”有很多讨论，但是您称美国为“所有泡沫的母亲”所发生的事情 - 不仅在股票市场，而且是由于美国与其他地区的总体表现世界。您在美国看到什么趋势使其主导地位不可持续？

RS：首先，让我们认识到这对美国的表现超出了不可思议的时期。您的这种巨大的脱节是在美国在全球经济中所占份额不到30％的地方，但是如果您查看全球MSCI指数，它在全球股票市场的份额即将接近70％。如果美国的表现不断以这种速度表现，那实际上将是世界上唯一可以投资的国家。这与大量法律与美国赶上的事实有关。

人们对美国的优势有很多认可，我也是美国的忠实粉丝，但我想说的是，在过去的几年中，有几件事确实与我有关。

一：全世界给全球留下深刻印象的美国增长，这是由债务增加的资金。在美国，现在需要2美元的政府债务来产生GDP增长的1美元。那只是前所未有的。目前，我知道世界上没有其他国家的国家。这是一个事实，即美国的财政赤字约为GDP的6％至7％ - 这正处于经济复苏的中间。您能想象如果您最终获得经济衰退会有多少赤字？它会爆发到10％或其他东西。这些是非常不可持续的财务，可以支撑美国的经济增长。

第二件事是，每个人都对美国的AI浪潮和AI狂热印象深刻，但我觉得这里有一些风险，因为我们不知道该AI的回报将会是什么，并且每个人都急于在AI上投资。那是因为技术实力是导致美国表现出色的一件事，但是技术实力并不能持续下去，也可能导致傲慢，过度自信和过度投资的错误。

我要说的另一点是美元现在非常昂贵。在某些措施上，美元是自1970年代初自由浮动的货币以来一直高估的。现在这是一种非常昂贵的货币，这必定会打动美国的竞争力。美国的许多回报都被美元如此强劲造成了涡轮增压。当美元在接下来的几年（即使几个月）内开始减弱时，我希望其他地方的回报看起来会更加令人印象深刻，人们不会为美国分配那么多资金。

我担心的是说这只能持续的集体思维。在特朗普的领导下，美元一定会变得更强大，环境更加友好，因此股票市场必定会更高。如果您想投资任何地方，那就是美国。这种一维的观点是我在短期内关注的。

FP：您在2025年对美国股票的看法是什么？今年，美国市场会继续表现不佳吗？

RS：不。鉴于我所解释的道路，如果美国的股票市场胜过世界其他地区，我会感到非常惊讶高估已经如此重要的事实。事情起初开始安静地发生，然后它们突然发生。

这是非常短的时间，但是即使是本月，尽管美国市场持续不断提前，但欧洲市场长期以来第一次做得更好。很可能，事情可能开始改变。在这些事情上的时机非常困难，但是，仅考虑到对美国的看涨情绪，如果美国股票市场的表现超过了世界其他地区，这对我来说非常令人惊讶。

问：美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）恢复了任职。他的政策会使美国在经济上更加强大，或者造成比解决的问题更多的问题？

RS：首先，我觉得世界是很关注特朗普将要做的事情。每次对话都始于：“这是特朗普可以做的，这就是特朗普的影响。”我的感觉是，从现在开始的一年，如果您回头看，也许他所产生的影响不是那么好。我想我在那个营地里，这就是他能做或不能做的事情的效果可能被高估了。主要是因为他得到了太多的思维空间和媒体分享，所以我们认为这就是所有。

即使您看他的第一任期，事情的表现与最初预期的情况有所不同，而且对比令人震惊。当他在2016年11月首次赢得选举时，市场吓坏了他将要做什么。然后，在2017年，我们度过了非常稳定的一年，市场稳步上升，波动性非常低，世界上第一学期表现最好的市场是MSCI中国（Index）。当然，在中国有不同的因素。科技领域蓬勃发展，腾讯和阿里巴巴正在成为全球庞然大物。

我要说的是，他的政策组合对市场来说既好与坏。到目前为止，我们已经看到了更好的一面，那就是他尚未对关税采取行动，因此市场已经松了一口气。另一方面，他谈到了AI，商业环境，减少公司税，这对市场和动物精神有益。因此，我要说他所做的事情是从积极的笔记开始的，无疑是因为他没有在关税上做任何事情，这是最大的恐惧。

但是正如我所说，还有其他问题很容易出现。如果他不断提高税收削减而没有得到资助，那么对赤字的担忧可能会发生。而且我们知道，世界各地的邦德警惕者变得越来越活跃。我们已经看到，从巴西到英国，然后，如果他仍然征收关税，那可能会对负面影响产生一定的影响。

他显然是一个重要因素，但并非今天的每位投资专业人员或分析师都认为，分析市场的方法是从特朗普要做的事情开始。有多种因素正在工作。

FP：“美国第一”和特朗普更孤立的议程是否意味着全球化已经死了？这对世界的突破国家意味着什么？

RS：就学习没有特朗普的学习贸易而言，当今世界上增长最快的贸易路线中的大多数不再包括美国。美国在全球贸易中所占的份额正在下降，而如果您查看之外的份额，那就非常稳定。当然，在过去的10年中，我们已经看到全球化的放缓，因为美国变成了更多的保护主义者，并且全球贸易在各地崩溃。有点平稳。但实际上，事情正在下降。世界上有足够多的国家，全球贸易作为GDP的一部分大幅上升 - 日本，意大利，瑞典，甚至包括越南，土耳其和希腊等突破国家。

这是非常细微的图片，但主要的情况是，全球贸易作为GDP的份额稳定了约60％，但在此内，美国的份额下降了，而在许多其他国家，实际上它已经上升了。因此，由于美国的内向更加内向，而且贸易保护主义者并不意味着这是世界各地正在发生的事情的基准。许多其他国家正在悄悄地继续增加双边贸易，区域贸易协定。结果，在当今世界上10个增长最快的贸易走廊中，有5个在中国有一个末端，只有两个在美国有一个末端

FP：您是新兴市场的资深人士，您已经注意到，新兴经济体正在重建其对发达经济体的增长领先地位 - 甚至美国，为什么投资者应该研究新兴市场，以及您在哪些国家或新兴市场上，您正在关注哪些国家或在2025年？

卢比：在过去的10到15年中，新兴市场的表现非常差。他们在2000年代拥有伟大的十年，之后的性能非常差。但是，坦率地说，在美国以外，一切都做得非常差。这样做的根本原因是，这些新兴市场中的许多人都在为2000年代的罪恶付出了狂野的派对。他们承担了太多的债务，然后中国的下降在某种程度上也产生了负面影响，尤其是对于发生过度投资的商品市场而言。

但是现在我认为，许多新兴经济体都达到了一个拐点。在接下来的五年中，根据预测，我预计所有新兴经济体中约有85％的增长速度可能比美国的增长快。这是我们上次在2000年代看到的数字。因此，我认为新兴市场有点卷土重来。许多人放弃了新兴市场投资，因为过去10到15年没有产生回报，但正如我所说，对于大多数国际市场而言，这是事实。

我一直很喜欢印度，因为这是印度有很多优质的公司，至少从股票市场的角度来看，这是一个不错的投资场所。除此之外，今天还有许多其他市场的交易价格非常便宜。印度尼西亚，菲律宾，波兰，希腊。阿根廷对每个人进行的改革感到惊讶，如果它成为拉丁美洲变革的典范，那也可能会对其他国家产生积极影响，因为拉丁美洲也受到了所谓的拉丁美洲的破坏社会主义中的“粉红色潮汐”。然后，您将拥有像马来西亚越南这样的国家。我认为这些是我将在2025年和未来几年都指出的一些突破明星。

•电子邮件：jswitzer@postmedia.com

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https://financialpost.com/news/economy/canada-breakdown-nation-nation-ruchir-sharma