加拿大央行正在考虑是否在其货币政策框架中阐明如何应对供应冲击，包括在应对通胀时对经济实力的重视程度。 央行每五年更新一次框架，2026 年审查将于年底进行。政策制定者越来越多地认为，下一次迭代必须反映出全球保护主义抬头、地缘政治紧张局势和人工智能的颠覆性潜力所塑造的更加不稳定的通胀环境。 加拿大央行行长蒂夫·麦克莱姆上个月在华盛顿对记者表示：“我们生活在一个更容易遭受供应冲击的世界，这对货币政策来说是困难的。”他表示，这种冲击造成了“困境”，因为央行无法同时稳定通胀和增长。 麦克莱姆强调，央行的策略必须考虑到经济相对于其潜力的状况。换句话说，当通货膨胀是由供应限制而不是需求驱动时，银行必须先评估产出缺口，然后再决定如何或是否调整利率。 “我们希望尽可能清楚地表明我们的反应函数在不同情况下会是什么样子，”他说。 该框架作为一种可信机制，公开承诺银行实现 2% 的通胀目标，并概述指导利率决策的因素。虽然它已经考虑到了灵活性，但增加有关供应冲击的具体语言将澄清为什么央行可能会选择特定的行动方针——包括即使通胀暂时上升也保持利率稳定。 道明证券(TD Securities)加拿大和全球利率策略主管安德鲁·凯尔文(Andrew Kelvin)表示：“在框架中让潜在的不作为更加明确的价值在于，它有助于向市场发出信号。”他补充说，更清晰的沟通可能有助于减少货币市场的波动，而利率预期在货币市场中发挥着重要作用。 副行长 Sharon Kozicki 在 3 月份的一次重要讲话中阐述了加拿大央行的想法，概述了该行可能如何应对供应冲击驱动的不同通胀和增长情景。她说，在某些情况下，官员们会“审视”价格压力小幅或短暂的上涨。但如果冲击引发大规模且持续的通胀，央行可能需要保持紧缩政策——即使经济已经疲软。 此次更新是自 COVID-19 大流行引发严重的供应链中断以来的首次更新，该中断导致通货膨胀率达到该银行 2022 年目标的四倍以上。麦克勒姆一再强调，当这些冲击来袭时，经济处于需求过剩状态。 他在华盛顿表示：“与从潜在供应或供应过剩开始相比，通货膨胀的后果可能来得更快、更快。” 目前，加拿大面临的主要冲击来自伊朗战争导致的油价飙升和美国关税。两者都反映了全球贸易和地缘政治的更广泛变化，增加了加拿大在经济增长放缓的情况下面临更多通胀高企的可能性。 上周，该银行将政策利率维持在 2.25%，并表示目前的立场“看起来合适”。但麦克莱姆强调，如果通胀或增长前景发生变化，利率可能朝任一方向变动。 凯尔文说：“与美国的贸易争端或霍尔木兹海峡封锁的持续时间不是你可以通过经济预测模型得出的。” “最终，如果您认为相关的价格冲击是暂时的，那么您只想推迟紧缩政策。” 2013 年至 2022 年担任该行副行长的拉里·谢姆布里 (Larry Schembri) 预计，新的框架将反映供应冲击更加频繁的世界，包括与此相关的具体措辞。 他在接受采访时表示：“可能会更加强调灵活性和管理不确定性。”他指出，类似的措辞越来越多地出现在管理委员会的演讲中。 除此之外，他预计该框架将基本保持不变，而且可能会更加简洁。 百分之二的目标没有受到审查。政策制定者表示，公众对央行将通胀率恢复到 1% 至 3% 区间的能力保持坚定信心，这种可信度有助于推动 2022 年通胀飙升后的通货紧缩。官员们最终将政策利率提高至百分之五，强调了他们对这一目标的承诺。 卡尼的影响加拿大前总理贾斯汀·特鲁多曾说过一句名言，他不考虑货币政策。几乎可以肯定，加拿大央行和英格兰央行前行长马克·卡尼的情况并非如此。 政府在框架更新中发挥共同作用。但尽管卡尼拥有专业知识，申布里预计总理将采取相对不干涉的态度。 申布里说，卡尼“以前经历过这个过程，并对过去的结果感到满意”，并补充说，总理“非常清楚过去五六年来情况发生了怎样的变化”。 另一位前副行长保罗·博德里表示，卡尼的存在可能有助于维护央行的独立性，使其免受潜在的外部压力——例如要求提高通胀容忍度的呼声。 他表示：“我们不必担心央行和政府之间在续约总体目标上存在真正的紧张关系。” 在特鲁多领导下的 2021 年续任期间，央行和政府在任务中增加了支持“最大限度可持续就业”，只要这些努力不损害价格稳定。政策制定者还讨论了是否采用就业和通胀的双重授权，类似于美联储的做法——这一讨论部分是由于当时对利率下限的担忧而形成的。 现在的一个关键问题是，其中一些就业参考是否会减少，尽管接受彭博社调查的经济学家认为没有必要进行重大改变。 麦克勒姆去年 12 月对记者表示，上次更新中增加的就业目标并不是“重大变化”，而是“更清晰地反映了我们多年来一直在做的事情”。 该银行还计划审查其潜在通胀指标。 博德里表示，增加明确的供应冲击措辞将有助于央行解释为什么在某些情况下选择等待而不是过早调整利率。 “在这些情况下，你正在研究什么，你在关注什么，会以某种方式引发决策？”他说。 在马里奥·贝克·拉米雷斯的协助下 彭博社 来源链接：https://financialpost.com/news/economy/bank-of-canada-handle-supply-shocks |
