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汇率波动率长期处于如此低的水平，以至于交易员开始将其视为一种新常态，而非暂时现象。 本周在阿姆斯特丹举行的年度行业会议上，低波动环境连续第二年成为主要议题之一。投资者形容，当前市场即使债券、油价和地缘政治局势出现剧烈变化，也依然难以引发汇率持续大幅波动。 “我们感叹的是汇率波动率正在经历长期的趋势性下降，”系统性趋势跟踪基金AlphaEngine Global Investment Solutions联席首席投资官Harish Neelakandan表示。“这就是我们面对的现实，我们必须学会适应。” 对于日均交易规模达9.6万亿美元的外汇市场而言，波动率不足正日益成为一个长期存在的问题，尤其令那些依靠汇率大幅波动获利的交易员头疼。不过，对于希望对冲风险敞口的资产管理机构和企业而言，更为平静的市场环境可能反而有利。 Neelakandan表示，各国央行之间加强协调，有助于抑制汇率波动，使得地缘政治冲击往往只能带来短暂的波动率飙升。除非这种大环境发生根本性改变，否则交易员很可能继续把这类波动率骤升视为再次做空波动率的机会。 “我们现在看到的是一种‘什么都不会发生’交易 —— 大家就是不断卖出波动率，”加拿大国家铁路养老基金管理机构CN Investment Division的外汇投资组合经理Thomas Carreau表示。 Carreau表示，即便是近期日元的波动，也仍然相对有限。过去几个月，日元一直备受关注，此前一度跌至40年来最低水平，随后美日联手干预汇市以支撑日元，引发日元连续几轮急涨。 他还表示，套利交易依然表现良好。这类交易是指投资者借入低收益货币，转而买入收益率较高的资产。他倾向于构建美元中性的套利交易，因为美国总统唐纳德·特朗普在社交媒体上的发帖仍可能引发美元日常的小幅波动。这种策略在低波动环境下表现较好。 “套利为王，”他说。 定时炸弹 不过，市场长期平静也蕴藏着一定风险。对冲基金Capstone Investment Advisors的助理投资组合经理Harel Jacobson表示，波动率下降意味着交易员必须建立更大的头寸，才能获得同样的回报，而一旦罕见的大幅行情出现，投资组合面临的风险也会更大。 “最终结果就是，你的投资组合里埋着一颗滴答作响的定时炸弹，”Jacobson说。他所在的基金经常买入价格低廉的对冲工具，以防范异常剧烈的市场波动。他以去年台币大涨为例，称这正是基金希望防范的那类事件。 低波动率对所有人来说也并非都是坏消息。它也可能反映出外汇市场流动性充裕、运行高效，即便外部世界动荡不定，仍能持续消化各种冲击。 “这个世界或许并不可靠，但外汇市场是可靠的，”大会主席、Hilltop Walk Consulting董事Allan Guild表示。 |
